5月PPI同比升至3.9%，能源与AI涨价支撑，剔除后仅-0.05%，非AI中下游利润承压。CPI同比1.2%，核心放缓至1.1%，内需回升放缓，通胀仍受支撑但下游承压，出口领跑，油价或推升食品价格。 市场加息定价源于高油价和海峡封锁，而非经济过热。若标普500再度回撤5-10%，可能加速海峡重开与油价回落。就业数据离过热尚远，核心CPI才是关键，消费低迷下，失业率需更大下行才能支撑消费。 国内5月出口增19.4%、进口增27.4%，均超预期，顺差1054亿美元。出口价格增速创近三年新高，电子链量价齐升，传统消费品数量负增。多数行业进口涨价快于出口。
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